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罗志恒：牛市的成因是什么？牛市还能否延续？
罗志恒：牛市的成因是什么？牛市还能否延续？
2025年以来，以中国科技叙事反转为起点，A股开启了一波强劲的牛市行情。进入9月，主要指数上涨势头趋缓，市场波动加剧，关于牛市回调的担心升温。从历史看，牛市并不意味着股价单边上涨，市场全力奔跑后需要休整，为下一轮上涨积蓄能量。牛市不乏大级别回调，回调幅度可能在10%以上，而这恰恰为投资者进入市场、把握牛市机遇提供了最佳窗口。本轮牛市的成因是什么？牛市是否还会延续？本文是资本市场系列报告中的一篇，主...
金融经济日期：2025-11-04阅读：(145)
李迅雷：全球经济步入债务驱动时代
李迅雷：全球经济步入债务驱动时代
今年是二战结束80周年，80年来全球除了不断爆发一些局部战争外，总体处于和平状态，这在人类历史上属于比较长久的“太平盛世”年代。故此全球的人口出现大幅增长，从1945年的25亿人，扩大到如今的81亿人。经济体量的增长更大于人口扩张的倍数。但为经济增长所付出代价也非常巨大。如贫富分化、环境污染、国与国之间的经济冲突加剧、国内债务危机等。目前，全球主要经济体的经济增长，越来越依赖于举债，且债务的增长的...
金融经济日期：2025-11-04阅读：(137)
罗志恒：关税战下的美国——关税收入、实际税率与贸易格局演变
罗志恒：关税战下的美国——关税收入、实际税率与贸易格局演变
摘要：当地时间10月10日，特朗普在社交媒体发文，将对中国加征100%的关税，并对“所有关键软件”实施出口管制，于11月1日生效。尽管这被视为中美新一轮关税谈判前的极限施压手段，但若100%关税最终落地，将对中美双边贸易乃至全球贸易体系造成显著冲击，并进一步重塑美国的贸易格局。2025年以来，特朗普持续加码“对等关税”“232关税”等多重关税措施，使得美国关税收入和平均关税税率均大幅跃升，并引发进...
金融经济日期：2025-11-04阅读：(193)
盛松成：经济高质量发展需平衡好消费和投资
盛松成：经济高质量发展需平衡好消费和投资
二十届四中全会审议通过了“十五五”规划建议。“十五五”规划作为2035年实现第二个百年目标承上启下的五年规划，重要性不言而喻。公报用“夯实基础、全面发力”来描述“十五五”时期对基本实现社会主义现代化的关键作用，既要“质的有效提升”，也要“量的合理增长”。可见在追求经济高质量发展的同时，国家对经济增速也有一定要求，未来十年仍需保持年均4.5%以上的增速。这是根据到2035年我国人均GDP要达到中等发...
金融经济日期：2025-11-04阅读：(131)
罗志恒：“十五五”规划建议的十二大看点
罗志恒：“十五五”规划建议的十二大看点
摘要10月28日，新华社受权发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（下文简称为“十五五”规划建议或《建议》）。总体上看，《建议》务实坦率、行文简练，对未来形势的研判既看到机遇又充分估计挑战的严峻性，主要目标直指百年变局和伟大复兴要解决的问题，更加侧重发展的质量、科技自立自强、内需尤其是消费的重要作用，在外部形势和中美竞争格局发生重大变化的背景下鲜明提出“国家软实力持续提高...
金融经济日期：2025-11-04阅读：(177)
荀玉根：“买好的”和“买得好”：议“小登股”和“老登股”
荀玉根：“买好的”和“买得好”：议“小登股”和“老登股”
核心结论：①今年以来无论是股价表现，还是估值和拥挤度，“老小登资产”之间的分化都很极致。②以史为鉴，“买好的”也要“买得好”，增速高不等同于投资回报率高，基本面稳健的估值洼地也能实现高回报。③本轮牛市主线是AI代表的“小登”，“买好的”指科技主线不变。小登时代也有老登季节，“买得好”指阶段性关注地产、券商、白酒消费。正文：“买好的”和“买得好”：议“小登股”和“老登股”4月7日以来，“小登股”和“...
金融经济日期：2025-11-04阅读：(152)
熊园：12月还会降息吗？—美联储10月议息会议点评
熊园：12月还会降息吗？—美联储10月议息会议点评
事件：北京时间10月30日凌晨2点，美联储公布10月议息决议。核心结论：美联储如期降息25bp，并宣布12月结束缩表，但鲍威尔称12月不一定会降息，整体基调偏鹰。会议过后，市场降息预期明显下调，利率期货隐含的12月降息概率已从超过90%降至不足70%。本质看，最新降息预期的修正，体现的是市场与美联储的分歧、以及美联储内部的分歧。往后看，继续提示：美联储货币政策立场正从紧缩逐步转向中性，从实际利率角...
金融经济日期：2025-11-04阅读：(142)
沈建光：“十五五”期间如何推动中国游艇经济高质量发展
沈建光：“十五五”期间如何推动中国游艇经济高质量发展
导读：近日，党的二十届四中全会审议通过的“十五五规划建议”明确提出“加强海洋开发利用保护”。作为海洋经济的重要组成部分，游艇产业以产业链长、辐射面广的特点，具有推动服务消费转型升级、带动船舶制造业全面发展、促进制造业服务业融合、丰富就业生态以及提升地方经济吸引力的多重效应，在我国拥有广阔发展空间。然而，实现这一潜力需破解水域航行、管理协调、法律合规、商业模式和环保设施等多重障碍。本文聚焦“十五五”...
金融经济日期：2025-11-04阅读：(115)
连平：“十五五”时期财政政策将怎样积极有为？
连平：“十五五”时期财政政策将怎样积极有为？
本文首发于《第一财经日报》中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于2025年10月20日至23日在北京举行。会议审议并通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《建议》），对“十五五”期间我国经济社会发展所处的环境、应遵循的原则、主要目标和具体任务等作了系统性阐述和全面部署。深入研读《建议》内容，精准把握其中关于经济社会发展的战略导向与关键部署，有助于洞察“十...
金融经济日期：2025-11-04阅读：(133)
燕翔：贸易冲突再度缓和——影响与展望
燕翔：贸易冲突再度缓和——影响与展望
10月30日中美元首会晤后，对外公布吉隆坡经贸磋商成果，关税战再度缓和：（1）关税税率下调，且美国24%对等关税暂停一年：美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年。中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施。粗略计算，美国对中国产品平均关税税率从此前7月的40%降至30%附近；（2）50%穿透性的出口管制政策暂停一年：美方将暂停实施其9月29...
金融经济日期：2025-11-04阅读：(116)
罗志恒：中美吉隆坡经贸磋商——谈成什么？还剩什么？未来如何？
罗志恒：中美吉隆坡经贸磋商——谈成什么？还剩什么？未来如何？
10月30日，中美两国元首在韩国釜山举行会晤，深入讨论了中美经贸关系等议题，同意加强经贸等领域合作，对此前在吉隆坡举行的中美经贸磋商所达成的成果共识表示了高度认可。会晤结束后，中国商务部正式发布了此次磋商成果。本次中美经贸磋商所达成的一系列对等互利安排，其意义不仅在于暂时缓和了紧张局势，更在于它清晰地标志着中美经贸关系已进入一个全新的博弈阶段。回顾本轮中美经贸博弈的全过程，从最初面对美方攻势时的精...
金融经济日期：2025-11-04阅读：(102)
沈建光：二十届四中全会公报的四大信号
沈建光：二十届四中全会公报的四大信号
 导读：此次四中全会公报在多个关键领域释放出鲜明信号，强调中短期经济发展的重要性、扩大高水平对外开放、推动科技自立自强以及发挥消费的增长支撑作用。这些信号不仅回应了当前经济下行压力和国际形势复杂性，还为“十五五”时期的高质量发展指明了方向。近期笔者在FT中文网发表《二十届四中全会公报的四大信号》，对比了审议“十四五”规划建议的十九届五中全会公报，探讨了此次公报背后的政策意图与未来方向，详...
金融经济日期：2025-11-04阅读：(94)
管涛：境内外人民币汇率涨跌互现，结汇意愿增强驱动银行结售汇顺差扩大，但购汇动机减弱是近七个月境内外汇供求改善主因
管涛：境内外人民币汇率涨跌互现，结汇意愿增强驱动银行结售汇顺差扩大，但购汇动机减弱是近七个月境内外汇供求改善主因
摘要：9月份，美联储如期启动年内首次降息，美元指数先跌后涨，境内外人民币汇率涨跌互现，“三价”合一趋势加剧，市场预期基本稳定。近期人民币汇率升值对出口企业财务状况负面影响加大，事关出口商品竞争力的人民币实际有效汇率指数连续第三个月反弹，但不改我国外贸增长韧性。9月份，跨境资金流动延续均衡态势，由上月小幅净流入转为小幅净流出，证券投资是主要贡献项。当月，外资放缓减持人民币债券，持有人民币股票余额继续...
金融经济日期：2025-11-04阅读：(117)
彭文生：中金2026年展望——地缘经济与双循环
彭文生：中金2026年展望——地缘经济与双循环
摘要：在新的地缘形势下，以内部循环为主体、内外部循环相互促进的双循环呈现一些新的动向。内循环方面，实体经济供给改善、需求疲弱的态势持续，但股市显著上涨，主要源自风险溢价下降。金融周期下半场去杠杆带来超额储蓄，其资金投向在市场预期改善的驱动下往风险资产倾斜。另一方面，近期数据显示外循环闭环的新模式初露端倪，过去中国出口消费品给美国，对应的对外资产通过持有美国国债形成；新动向是中国向新兴市场和带路国家...
金融经济日期：2025-11-04阅读：(154)
罗志恒：中美吉隆坡经贸磋商——谈成什么？还剩什么？未来如何？
罗志恒：中美吉隆坡经贸磋商——谈成什么？还剩什么？未来如何？
10月30日，中美两国元首在韩国釜山举行会晤，深入讨论了中美经贸关系等议题，同意加强经贸等领域合作，对此前在吉隆坡举行的中美经贸磋商所达成的成果共识表示了高度认可。会晤结束后，中国商务部正式发布了此次磋商成果。本次中美经贸磋商所达成的一系列对等互利安排，其意义不仅在于暂时缓和了紧张局势，更在于它清晰地标志着中美经贸关系已进入一个全新的博弈阶段。回顾本轮中美经贸博弈的全过程，从最初面对美方攻势时的精...
金融经济日期：2025-11-04阅读：(82)
鲁政委：出海企业ESG风险识别与管理初探
鲁政委：出海企业ESG风险识别与管理初探
当下，众多中资企业纷纷踏上扬帆出海之路，在这个过程中企业是否能满足国际上的ESG要求以及应对存在的风险是管理者需要考虑的重点。从出海方式来看，中国企业主要通过境外投资、境外上市和产品出口三种模式出海，每种模式的ESG主要风险各不相同。境外投资需关注东道国的环境影响评估和外资安全审查；境外上市则面临严格的可持续发展信息披露要求和“漂绿”风险；产品出口则直接受到进口国在碳排放、供应链溯源和产品安全等方...
金融经济日期：2025-11-04阅读：(171)
基于金融风险视角对央地财政关系的思考
基于金融风险视角对央地财政关系的思考
2022年6月16日，中国财政科学研究院与中国财政学会区域财政研究专业委员会在京联合举办“建设全国统一大市场视角下的区域财政研讨会”。北京大学国家发展研究院副院长黄益平应邀出席会议并发言。现将整理后的发言实录附后，供读者参考。一、地方政府的事权和财权不匹配，拉大地区经济差异，增加统一市场建设难度我长期关注金融问题，最近特别关注金融稳定问题。中国的金融体系发展了几十年，总体看来还是比较稳定的，但过去...
金融经济日期：2022-08-09阅读：(646)
朱光耀：美国宏观经济政策调整和国际金融市场新动态及应对之策
朱光耀：美国宏观经济政策调整和国际金融市场新动态及应对之策
在“新发展格局与‘十四五’大趋势——2021新京智库春季峰会”上，财政部原副部长朱光耀表示，近期美国在宏观经济政策上的变化，值得关注、研究，一是财政政策变化，二是货币政策调整，对全球经济产生明显的外溢性影响。全球经济东升西降是大发展态势会上，朱光耀表示，2021年对世界所有国家来讲，都非常具有挑战性。2020年一场突如其来的新冠肺炎疫情，对各国人民的生命安全和身体健康造成了严重的摧残，对世界经济也...
金融经济日期：2021-06-24阅读：(603)
改革开放40年，我们接下来应该怎么走？ 作者：张晓晶
改革开放40年，我们接下来应该怎么走？ 作者：张晓晶
作者：张晓晶单位：中国社会科学院金融研究所改革开放40年，我们接下来应该怎么走？我觉得这是一个非常大的问题。其实在很多的内部讨论中我们都遇到过这样的问题，最后说着说着说不下去了，就是好像东西都提出来了，十八届三中全会都提出来了，但是具体怎么走却仍是问题。因为时间关系，今天我想提三个方面的问题，可能都是大问题，但是我们都是可以来研究的。第一，改革和开放之间的关系。我想提出来一个重要的判断。改革促进开...
金融经济日期：2021-06-24阅读：(535)
黄奇帆新书《结构性改革》读后感
黄奇帆新书《结构性改革》读后感
黄奇帆新书《结构性改革》读后感作者：余永定单位：中国社会科学院我与黄奇帆先生的直接交往不多，但神交已久。差不多二十年前，我的朋友崔之元教授兴奋地向我介绍了黄市长的许多经济理念，给我留下了深刻印象。此后，我便十分关注黄市长推出的新经济政策和他不时发表的经济观点。在我的心目中，他是中国“能员”“干吏”中的佼佼者，而这些“能员”“干吏”则是中国贤治（meritocracy）的基础。黄奇帆先生似乎并不总按...
金融经济日期：2021-06-20阅读：(692)
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